9 月 27 日，Move to Earn 应用 STEPN 宣布将于接下来 24 小时内在 STEPN 应用中为 Level 30 运动鞋增加 GMT Earning 功能，允许 Level 30 Sneaker 持有者在 STEPN 应用中从 GST 切换到 GMT Earning 模式。在本次更新中，Rainbow Sneaker 升级机制尚未启用，以后会引入这个功能。另外，GMT 总供应量是固定的，可赚取的 GMT 数量不会每天减少。GMT 释放将在 GMT Earning 开启后 2 年进行减半。
据金十消息，美联储主席鲍威尔出席有关数字货币的专家小组会议，会上鲍威尔表示，“鼓励国会通过对稳定币的监管。我们的重点是稳定币是否应该以更广泛的方式使用，适当的法规已经到位。稳定币是一种私人形式的货币，仍然可能受到流动性的影响。我们需要在央行数字货币（CBDC）上与行政部门和国会合作。在我们继续（行动）之前，我们需要他们批准央行数字货币（CBDC），目前还需要几年的时间研究。”
据 The Block 9 月 27 日消息，金融稳定委员会（FSB）已获得国际货币基金组织（IMF）的批准，成为协调和制定加密货币监管标准的全球领导者，预计 10 月将向 G20 官员提交一份关于稳定币和其他加密资产监管和监督的 FSB 报告。
9 月 27 日，在由万向区块链实验室举办的第八届区块链全球峰会——春江“水”暖 DAO 主题论坛上，Pantera Capital 合伙人 Paul Veradittakit、Kenetic Capital 创始人兼管理合伙人 Jehan Chu、SNZ 管理合伙人 Gavin Wang 与 HashKey Capital 投资合伙人肖晓一起围绕 Web3.0 投资趋势展开深入探讨，以下是嘉宾讨论的主要内容（有删减）：
肖晓（主持人）：首先我想请问各位的第一个问题是，大家觉得加密市场是否出现了一些根本性的变化，对于你们自己所在的机构是否产生了影响？
Paul Veradittakit：Pentera 最开始的时候并不是一个家族办公室，从 2013 年开始我们就一直向外部投资者进行募资，对我们来说过去几年也是跌宕起伏的。
记得 2013 年的时候和一系列家族办公室进行交流的时候，当时还会被问到一些非常基础的问题，比如说为什么比特币的总供应量只有 2100 万，以及比特币、区块链到底有什么用。所以在那个阶段，更多是一些教育方面的工作，当时也没有很多应用和使用场景。
在 2013 年的时候，非常早期，机构投资者对我们不屑一顾。所以在很多情况下，我们所做的只是基础的教育工作。后来我们在 2017、2018 年的这轮周期就获得了更多的关注。当时有很多项目虽然我们投了，但是最终没有成功，但确实看到了优秀的开发者进入、涌入到这个领域，这是符合每一个牛市特征的。这些开发者进入之后，进行了大量创新，也吸引到了很多机构资金。我们看到机构越来越多关注这一领域。
2018 年基金在募资过程中更多向机构融资，但是对我们来说，2020 年、2022 年，也就是最近 DeFi 时期是真正爆发式的发展。因为有两种结合，一是机构对于代币的应用有了更多的了解，甚至对于这些应用在 DeFi 领域的具体场景有了更多的了解，加上他们确实看到了投资这个领域的上行回报。最终在最近一轮融到了 13 亿美元，其中就包括来自养老基金、大学捐赠基金的钱。
看到一系列趋势，其中一个趋势是大学捐赠基金和养老基金进入到这一领域，但是他们的投资金额占比非常小。可以想象一下，虽然说投资的金额不大，但由于这个领域带来的是非对称的机会，所以你很快看到在这个领域的投资成为你投资组合中可圈可点的一部分，这样的确实是非常明显的。
另外作为投资者，投资于加密，你的工作风险也比较小，所以对这个领域进行投资和相关的管理人员进行合作，看一下最终能够走向何方。另外对于企业来说，企业也有一些资金投资到比特币以及其他加密货币之中。我们也看到像银行以及其他加密企业也投资到最近募集的这一轮之中，我们看到的是多元的资金来源趋势。
另外，对于机构投资者来说，因为这一领域波动性非常大，很多机构投资委员会的成员不太习惯这样的波动性，当市场下行的时候他们心生害怕，最终决定退出。但是有一些 VC 愿意承受更加长的投资周期的，所以这只基金不错。这些机构说我愿意将钱投到加密领域，我愿意等 5-10 年的时间，这是他们所做的，他们把钱投到了他们信任的人手里，并且愿意和这个行业进行一道成长。所以我们看到很多人进入建立了自己的品牌，而且看到有一些很好的基金管理人员，有非常好的投资业绩的趋势。
Jehan Chu：我补充一两点。对于机构来说，进入到这个领域是有一些次生影响，也就是说进一步验证了这个领域为金融之外的其他机构提供了很好的背书，或者对投资者进入到加密领域投资做了大量服务做了很好的背书。从而使得其他机构在说服自己投委会的时候也更加容易。
确实看到不同领域兴趣日益增长，其中尤其感兴趣的领域就是中国。中国也许是在应用区块链技术方面全球的领军者，虽然从公开层面来说，对于加密货币是限制的，但是区块链在各个层级应用非常广泛。而这一点在中国以外是被低估了的。比如说中国最大的国企，像中国移动、中国银联，以及一些比较大的部委，像中国发改委，率先投入了需要许可的区块链技术研究和应用之中。总结来说，我们看到了这些金融机构参与背书，从而使得对于各类企业进入得到了更好的安全性保障。
第二点，需要超越公链之外进入到许多不同类型的区块链，比如说需要许可的区块链，或者是半去中心化的区块链技术。归根结底，最终这将会形成区块链技术生态中很重要的组成部分。也许就是在区块链的前十年，大家更多的趋势是公链去中心化的叙事，但现在这个趋势会发生变化，走向更加多元化的方向，比如说混合的方向，或者是半中心化的区块链技术。也就是说，中心化的机构在后台使用去中心化技术，这是我看到的非常重要的影响。
Gavin Wang：这些趋势非常明显，包括传统的玩家、机构、基金都进入到了这一领域。有些机构正在探索潜在的可能性，和区块链原生的玩家、加密原生的玩家进行协作，进入到 Web3 事业的投资。我之前帮助超过 10 家公司，主要是做金融科技的公司在 2017 年的时候在香港和美国上市。这些公司主要位于亚洲，不管是从基础设施的角度，还是从资产的角度都心存疑虑，他们有大量疑惑和怀疑。
但是在上一轮周期，至少大部分上市公司决定做些投入，有些公司也许投入的力度和范围是有限的，有些公司主要是通过设立海外实体的方式来尝试探索。所以我们确实看到，在这一领域进展是非常实质性的、建设性的，也预计在未来四年、八年，再经过几轮周期之后会看到更多的应用，就可以看到当前以及到大规模采用之间的缺口，很快就会被弥合。
作为 VC，我们看到很多私人投资者进入，有一些是 Web3 基金，有一些只是将自己原来基金的投资范围扩大，扩大到了加密领域。但是我们也确实看到一些挑战，其中包括那些专业的投资者对传统的 Web2 领域经验非常丰富，也拥有一些资源，包括自己的生态。但同时，我也看到相关的机会可以和这些传统 Web2 投资者进行合作，虽然说他们的入局对我们来说是挑战，但是我们也看到了合作的机会。其实在最开始的时候，区块链也好、加密也好，更多像是小众极客世界，人是很少的。但现在看到越来越多趋势走向主流，所以在这样的背景下，我们也应该和大的传统金融机构合作，这样的趋势是非常具有建设性的。
肖晓（主持人）：作为这个领域的顶尖 VC，如何保持自己的竞争优势？
Jehan Chu：我认为我们在最近几年，尤其是在过去上一轮牛市看到的趋势是进入的资金，以及资金管理人员大量涌入。在很多领域和 VC，和对冲基金是不一样的，现在在这些领域有混合基金，有 DAO，还有很多家族办公室直接投资，也有企业进行投资。也就是说，现在这一领域变得更加饱和，也变得竞争更加激烈了。对于所有基金管理人来说，我们有必要找到自己独特的竞争地位。
对于 Kenetic 基金来说，我希望能够更加反直觉，比如我刚刚提到的中国的例子，其实我们对中国的关注是非常多的，关注中国，但是很多其他国家公司（尤其是美国公司），他们要么觉得不愿意进入到中国投资，或者他们对于中国了解信息不够，或者由于地缘政治的原因，所以他们没有办法接触到中国好的项目。
但由于我们位于香港，所以和中国大陆有很好的密切沟通，有天然的地理优势，结合自己的技术优势，可以有独特的投资方法。从机会的角度来看，这完全是投资的沃土。
最开始投资相对来说专注于传统的公链，比如说像 Solana、Avalanche，但现在更多进入到了 Aptos 这些新一层链的生态，希望能够早期参与到这些生态的投资。
通过相关的资金、关系资源的支持，希望能够在下一个牛市能够保持竞争优势，能够做得更好。
Gavin Wang：对我们而言，首当其冲的就是我们非常关注于社区的构建，就像我们自己的口号一样，“为社区而建，由社区而建”。2015 年的时候我就开始建立以太坊社区，那时候构建了以太坊最大的社区，举办了很多聚会、黑客松以及其他活动等等。
几天前，在旧金山创建了以太坊大学、以太坊基金会，将 Vitalik 以及 20 多个以太坊核心成员会汇集在一块儿共同探讨非常关键的问题，我们会持续这么做。
第二点，从战略的角度来看，比较专注于早期投资，这跟我们要构建社区的初衷是完全一致的。对二级市场而言只会做两件事情，一是像财务管理人员一样，如果时机合适的话，会推出一系列的蓝筹代币。二是有点像是在二手市场上的交易人员，不喜欢做频繁的交易，也不喜欢做其他策略的混合交易或者是频繁交易。所以更多专注于早期投资，跟社区人员一起来做建设。
第三点，公共协议的重要性，我们帮助 Chainlink 从零开始构建团队，现在已经在亚洲市场构建了超过 20 人的团队。
第四点，使命是要通过链接实现赋能，无论是 Web2 还是 Web3 这种传统金融还是未来的 TMT，我们发现中西方之间存在很多区块链方面以及大规模应用方面的差距。
从背景来看，我们团队有传统的 TMT 投资、业务发展等不同背景，所以会多更多的桥接工作。比如说，我们将桥接不同的缺口，比如说把投资人更好地桥接相应的项目，像大型的 TMT 巨头桥接相应的业务等等。
不断学习，不断保持开放的心态，因为行业发展的太迅速了，每天我都感觉充满了挑战，所以不断保持一种开放的心态不断学习。
Paul Veradittakit：我们团队会跟其他非常不一样，非常关注于本地交易所，我们本身投资于中东的 Coinbase，以及非洲的 Coinbase、拉美的 Coinbase。当然，我们在中国也做了一些投资，在当地会有一些联系人，找到这些地区合作伙伴进行本地化的投资方案。通常，我们会将钱包、模型全部桥接起来，再拓展到其他可能的用例中。
同样想要构建新的系统，也会跟在座几位来合作。有一点是非常有帮助的，确实会有规模更大的基金，现在也在不断部署资本、资源来创建能够对投资组合非常有帮助的团队。在技术角度、软件角度可以做一些事情，包括可以帮助到 200 多家公司真正利用到我们网络上的互联资源，实现彼此连接。可以创建专家网络，通过内部招聘专门专注于 2、3 个企业非常关注的领域。
目前来看，很多公司面临很多招聘的问题，现在有很多投资企业可以通过便捷互联实现桥接，通过内部、外部的招聘帮助企业实现目标。
归根结底，当我们想要赢得交易的时候，希望这些企业家能够对我们进行研究，跟我们所投资的组合机构进行对话，所以希望提供基准的服务水准，与此同时也能找到差异化的方式真正脱颖而出，成为在这个领域的资源以及专家。
肖晓（主持人）：接下来的问题更多关于地理分布。目前可以看到一些新兴实现的涌现，包括像新的加密中心也在不断涌现，像新加坡、迪拜就像是“资本枢纽”一样的存在，而且越来越多的传统资本也在不断涌入到这个枢纽，进入到加密和 Web3。还有些像欧洲和维也纳因为地理的位置，现在已经成为“开发者中心”，而且开发者社区在这些地方越来越活跃。所以您是否在这方面看到一些新的趋势，无论从新市场、新地理方面有新的发展和改变？
Gavin Wang：坦白说，加密和区块链自然就有全球属性，从自然角度来看是自由主义及去中心化的，所以机会无处不在。我们自己的总部在亚洲，但是有 30%-40% 左右的交易都是来自于亚洲之外的地区。现在大部分项目都是非常国际化的，最近我遇到了一个非常有意思的朋友，他的想法非常有意思，他们自己在做猎头公司，所以有非常多企业，有非常多资金，大部分投资应该转向人才，但目前因为疫情及其他原因，很难招聘到合适的人才。
如果寻找传统猎头机构的话，他们可能不知道如何找到合适的人才，比如说像工程师，他们不知道谁能构建出真正良好的社区。所以，他们要找到桥接，也尝试过跟很多项目、人员进行了解，发现 90% 左右的项目都是对招聘感兴趣，想要找到亚洲的工程师来帮助美国的项目等等，这也是我们在全球看到的现象。
目前在亚洲观察到有非常多很好的 Web2 开发人员想要进入到 Web3，希望能拥有热情把网络推向下一代发展。在过去的周期中，当我们在一直抱怨的时候，我们没有很好的去中心化，背后有些原因是因为我们没有非常合格的社区人员、开发者，他们无法做长期的规划专注于多年的经验。在这个周期中有非常非常优秀的人员，他们拥有全球的视野，也做好了大规模应用的准备，也在产品打造方面拥有非常丰富的经验。这些人对于未来、下一周期的发展是非常重要的，相当于是奠基者，为未来一轮繁荣做好准备。
Paul Veradittakit：我来谈谈美国的情况，北美有很多内容在 Jehan 的观察之下，所以我更多从美国的角度跟大家分享一些趋势。最近我花了一点时间在里斯本待了一阵子，所以在欧洲也有一些观察。
现在美国也发生了一些变化，等我进入到生态系统的时候，大部分中心都是在硅谷，也就是说硅谷在进入到比特币的发展非常快、非常早，所以已经很自然就成为中心，之后又看到多伦多中心，而且后来欧洲因为以太坊的原因成为了中心。现在进入到去中心化金融的新领域，可以看到很多新进展，比如说更多金融技术，更多机构资本跟区块链不断混合起来。
在疫情之后，会发现纽约已经逐渐成为美国这方面的枢纽中心，尤其在布鲁克林附近的地方，就像其他生态系统，它开启的方式非常相似，可以看到很多基金经理驻扎在布鲁克林，还有些刚刚起步的初创公司，会发现很多人才不断入驻到这个领域，比如说共识或者 CoinFin 等等，还有曼哈顿。纽约真正开始有很多 DeFi 初创公司，还有很多 NFT 初创公司，因为纽约本身的优势。
现在看到很多初创公司从区块链不断涌现，但是硅谷更多像开发人员的领域，更多是 B2 B 的领域，比如说 Facebook 或者 Google，对大型科技公司而言，现在进入这个领域更加关注数据和基础设施，可以看到很多区块链公司都在不断输送人才，这是硅谷的情况。其他地区在不断生长，像洛杉矶，游戏和 NFT 领域在不断成长。
我认为在欧洲，像是里斯本涌现了非常多活动，很多人搬到里斯本也是有原因的，因为里斯本的社区非常完善，柏林也会成为非常强大的枢纽。这就是我目前观察到的北美和欧洲的情况。
Jehan Chu：刚才提到了亚洲，毫无疑问香港处于领先的地位，目前由于疫情的政策以及当前的情况，香港领先优势可能会有所退散，改变了大家对香港的看法。可能在未来一两年，香港将会迎来第二个风潮，我相信在香港会有更多的混合方式。随着社区化的司法辖区以及监管的方便，将会成为进入中国的重要门户。在目前，新加坡表现非常强劲，非常活跃，依然看到很多人才在这里非常活跃。但是新加坡的限制也在不断加强，可能会失去一定的光芒。
从税收角度来看，中东迪拜很大程度吸引很多人才到来，主要原因是因为很多社区人员都搬到迪拜去了。期待未来迪拜不仅会有更多的本土项目，而且更重要的是让迪拜更多把自己打造成枢纽的地方，就像是香港多年前所扮演的角色一样。
在未来会关注价值的主张，包括人员的吸引，从历史角度来看，他们自然而然对于加密、对于支付拥有自己非常多的见解。像拉美、阿根廷的国家也是如此，对于支付、价值方面有更多的关注。当然，风投、初创企业也吸引到很多资本涌入，我非常同意 Paul 关于洛杉矶的观察，如 Paul 所说的，现在看到全新的社区，不仅仅是地理上的涌现，更多是以主题划分的，而非以地理划分的。比如说音乐社区，或者是品牌社区，或者说内容社区，或者说影响力社区。这些社区的分布更多是以主题来划分的。
不同领域的涌现都会更多激活平台，甚至都不会是加密原生的，但是它们会非常活跃。可以看到这些社区不断地用自己的技能进入到 Web3，可能一开始并不是线性的，但有了社区可能就会远远超越了原生的地理限制，这点非常有意思，所以我也试图跟踪他们最终的发展。
肖晓（主持人）：最后一个问题是关于各位的投资理念。在加密领域有些投资者决定专注于某些比较熟悉的领域，并且试图在这些领域不断深入。而有些投资者则更加愿意追逐一些新的热点，或者他们做生态系统的融资。请问各位，你们的投资理念是什么？你们当前主要偏好是哪个板块呢？
Paul Veradittakit：对我们来说，在一定程度上看到了上一轮，也就是 2018 年熊市时候发生了什么。我们不是很确定现在这轮熊市要持续多长一段时间，所以希望投资于绝佳的团队，知道这些团队最终是能够开发出产品，并且将产品推出到市场。在过程中，他们能够克服熊市可能会带来的种种障碍，这是当前的投资理念。
但是幸运的是现在在交易上做尽职调查的时候长了，因为现在活动速度放缓了。对我们来说非常重要的战略在于哪怕说不在加密领域，在总体投资方面也会继续投资种子轮。但现在也越来越多地进入到了 A 轮，因为 A 轮的机会非常好，现在 50% 投资于 A 轮。当前在 A 轮进入的估值和六个月之前种子轮的估值差不多的，对我们来说是很好的时机，能够找到一些很好的交易。对于投资者来说，现在在正确的时机做出正确的选择。所以我们有坚定不移的信念，投资的金额是一样的，但能够拿到的占比却可以翻倍，或者说可以投资更多，从而能够获得我们想要的权益占比。现在大多数交易类型已经是股权交易了，因为现在没有人发行代币。对我们来说，更加增加投资，并且在董事会拥有席位，这是我们当时的投资方式。
就投资风格来说，更多偏主题投资，更加专注以基础设施，比如说像 Aptos 或者其他相关基础设施领域。但是我们觉得当前很有效的商业模式并不是 To C 类型的，至少说现在 To C 类型的风险比较大。当前在欧洲的消费者更多关注于能源价格，而不是进入到加密领域的投资或投机。现在更多是 To B 类业务会更加具有前景，为开发者或相关项目提供服务。现在看到很多项目专注于打造更好的数据工具，或者是一些搜索引擎，甚至是做链上链下的数据聚合，因为数据对于信用以及有抵押、无抵押贷款，甚至是数据分析本身都非常重要。所以现在看到，这一领域大量 VC 资金涌入，也在这些板块进行了大量关注和研究。
除此之外，有一些永恒的主题，哪怕在熊市这些主题也没有消失。哪怕在熊市，依然也需要对智能合约做审计，依然需要保险，等等这些是永恒的投资主题。还有其他的税务以及会计方面的需求在熊市依然存在，这就是我们当前所专注的一些板块。
现在看到一些私人财富管理者，像银行以及其他的私银管理机构进入到加密领域，他们也需要相关的工具，帮助他们的客户找到方式进入到加密领域投资，这是全球的趋势，也是我们现在正在关注的趋势。
Jehan Chu：不管这个理念是对还是错，在一定程度上投资没有任何主题和理念，在投资方面是兼收并蓄的。最开始的时候就是因为我们没有投资主题，而且对于整个领域发展想象力十分宽泛，另外在一定程度上我们是用自己的钱进行投资，所以没有 LP 迫使我们说不能偏移投资风格。
在过去一到两年间，我逐渐形成了一个想法，我们确实是有投资理念的，将投资理念称为超级平行主题，在区块链领域是非常宽泛的投资范围，这不是一件坏事，一定程度上这是帮助我们去理解，就像和互联网一样，互联网本身非常庞大，区块链本身也是非常庞大的，所以看到很多公司似乎深耕在不同领域，但是最后都收敛回归到区块链领域。
也就是说，投资于节点，投资于 DeFi，投资于 NFT，投资于 Staking 质押等等各领域的项目。但是在上一轮的周期，发现这些项目彼此之间都是有关联的，而且彼此有跨界，都可以协作，并且他们之间有非常有意思的相互依赖性。
比如说你是钱包，你做托管钱包，你变成了 NFT 钱包，然后你在钱包之上可以叠加 DeFi 层，也可以叠加质押层。所以，这就展示出不同项目、不同领域之间自相互依赖性。对我们来说，不专注于某一个具体领域，相反对这一切之间的相互交互，以及所产生的结果板保持开放的态度。
上一轮周期意识到了，当你有顿悟时刻，你突然意识到有各种各样的可能性，其实是一些很令人激动的事情，这样的投资方式是很令人激动的，我也希望我能够更加专注。我们新推的这三只基金更加专注于某一个具体的领域。对于母基金 Kenetic 来说，更多是投资于整个加密领域，不拘一格。
Gavin Wang：对我们来说，有两个投资主题。
第一个，专注于社区建设，从商业的角度来说，中间做的投资也许是没有意义的，但是依然需要支持相关的创始者。比如说我们经历了多个周期，如果找到了正确的创始人，如果能够投资于正确创始人的话，最终创始人会大放异彩。
第二个，主要投资早期，比如说种子轮以及天使轮，在这两轮中大概投 50%。有时候会找到很好的公司，最终成长成高估值的企业。但有时候有些公司本身好，但估值更高，所以可能会错过，但这个错过不觉得遗憾。有时候我们自己投资的小公司本身也会发展成估值很高的公司，这对我们来说是一件好事。
在内部主要有三个不同的投资领域：
一个是基础设施，基础设施主要是解决一些基础性问题，比如说可扩展性、隐私，以及如何解决监管问题等等。另外 Paul 刚刚所提到的工具类公司，对我们来说也是非常重要的一环，如果我们想要真正让更多消费者进入到 Web3 世界的话，工具是非常重要的一环，为未来构建基础。
二是应用，现在有各类游戏类、NFT 类项目，但是也看到更多类型的应用出现，所以我认为对行业来说需要有杀手级的应用，否则继续坚持做基础设施建设，那么其他人可能会觉得有一点无聊，尤其是像 Vitalik 提到了有 50% 的项目都是基础设施。如果我们喋喋不休地讨论基础设施的话，那么我们其实是止步不前的，所以需要有更多的应用，从而创造更多的可能性。
正如 Paul 提的现在仍然处于周期非常早的阶段，有些项目也许没有办法最终活到整个周期的结束。所以在挑选项目的时候会有一些选择性，也会从各个角度为被投企业提供更多的支持，帮助被投项目成功。
当前我们比较谨慎，有些 DeFi 项目也许会有监管方面的问题。他们的收益是来自于过度承担风险，这些项目就会更加谨慎，但我们依然非常专注于这一领域基础性的创新。
据 Blockchain News 9 月 27 日报道，美国科技巨头苹果公司即将达成协议，允许 Web3 初创公司通过其 App Store 出售 NFT。根据新政策，OpenSea、LooksRare 和 Magic Eden 等 NFT 市场可以通过 Apple Pay 网关出售托管的数字收藏品。
此前据 The Information 报道，苹果公司对通过 iOS 应用程序内的所有 NFT 交易收取高达 30% 的佣金，但由于苹果公司目前不处理任何加密货币交易，所以 App Store 购买必须以美元进行，而兑换美元又非常困难，最终将导致 NFT 交易者远离苹果生态系统，因为高昂的费用使 NFT 项目几乎不可能盈利。
NFT 一直被视为 Web3 的产物，有人认为如果不开放版权，那将不符合“价值回归用户”的 Web3 精神，NFT和数字藏品就是虚伪的命题。
文：叶小钗
编辑：亚伦
知识产权的概念诞生是为了促进创新，也就说如果没有知识产权和其赋予的专利权，人们不会花那么多时间创造或者发明新的东西。
保护版权与开放版权是一个看似相悖的话题，但如果单独谈保护与开放谁更重要其实并没有意义。当前数字藏品（NFT）本身初衷在于利用区块链技术保护创作者的权益，但事实上并非使用“保护”手段禁止版权在无许可情况下流通，更多聚焦点在于采用更加开放的版权分配方式并通过“版税”来更科学地保护原创者收益。
在今年4月，中国李宁高调购买 BAYC #4102 NFT，并为其举办了声势浩大的官方快闪活动，NFT的元素让这场快闪活动有了全新的概念、玩法和价值，这个案例对于开放版权案例有重要参考意义。
来源：中国李宁微博作为一名出色的甲方，压低预算是最基本的策略，最终留给版权的预算一般都不充足，这也是李宁购买 BAYC #4102 的另外一个原因—无需额外支付版权费用。
来源：中国李宁微博BAYC项目方对该项目中的IP采取了一种特殊形式的授权——给予无聊猿NFT持有者几乎无限制的商业使用由。
中国李宁可以持续利用它来做任何法律允许的事情，而无需另外支付授权费，这与传统的IP授权规则很不一样。
NFT版权问题一直是大家关注的焦点。其实，NFT里程碑 CryptoPunks（加密朋克）在被 Yuga Labs（BAYC母公司）收购前，没有开放版权一直被诟病为“违背web3价值观”。
作为CryptoPunks的NFT购买者认为“既然投资了 NFT，你已经从我这儿赚了钱，就应该回报一部分给我”，这才符合「价值回归用户」的 Web3 精神。
而另一个 NFT 头部项目无聊猿 （BAYC）则刚好是开放版权的范本。开发方 Yuga Labs 表示，BAYC NFT 的所有权和商业使用权在发生交易时就会被授予买家。
BAYC 开创了NFT 版权属于买家的先河，允许持有人将之当做藏品来使用，同时也可以对持有的 NFT 进行商业化衍生。
有了这个基础，国产潮牌中国李宁才会购买#4102 号的 BAYC 无聊猿。获得该 NFT 后，中国李宁快闪店请无聊猿当主理人的消息被大众广泛关注，不仅如此，李宁品牌与无聊猿元素进行了结合，出品了衣服和鞋子等周边、举办相关展览。
无聊猿与实体品牌的结合给这个NFT圈的IP获得了新一轮的曝光量。扩大NFT IP在圈外的知名度，对 IP本身和 NFT的持有者来说，是双赢的局面。
无聊猿开放版权为Yuga Labs公司留下了更多的机会，同样也为NFT迈向CC0协议更近了一步。
当前，主流的 NFT 对于版权的态度主要有以下三种：
1. 完全不授予 NFT 持有者任何权利：大部分 NFT 和数字藏品，不会授予你任何知识产权的权利，这类 NFT 的知识产权属于发行方或者创作者。
2. 授予 NFT 持有者部分权利：购买一个无聊猿（Bored Ape）实际上会授予你开发衍生产品的权利，并将衍生产品投入商业使用。
3. 无需授予任何人任何权利（CC0 模式）：这种类型的 NFT 项目不会授予你任何权利，因为其已经通过 CC0 协议放弃了本属于自己的所有知识产权，这些 IP 是属于公共领域，任何人都可以使用。
今年 8 月，NFT 项目 Moonbirds 公开宣布，将 Moonbirds 和 Moonbirds Oddities 系列 NFT 转为 CC0 模式，支持任何用户基于此 NFT 项目再创作或衍生新产品，无需购买或持有 NFT。Moonbirds 成为 2022 年最成功的 NFT 项目之一，在近半年内产生了超过 10 亿美元的交易量。
现在公共文化机构的数字化和开放性已经使得获取知识的方式发生了翻天覆地的变化，平板电脑和智能手机成了最常见的学习工具，文化、艺术作品的社会化应用场景越来越广泛，CC 协议也便应运而生。
根据维基百科的描述，CC 知识共享（Creative Commons）是一个非营利组织，该组织提供同名的一系列著作的授权方式，在 2001 年正式运行，最初版本在 2002 年 12 月 16 日发布。其主要宗旨是使得著作物能更广为流通与改作，可使其他人据以创作及共享，并以所提供的授权方式确保上述理念。
知识共享协议允许作者选择不同的授权条款和根据不同国家的著作权法制定的版权协议，版权持有人可以指定以下的条件：
来源：秦韵莞香“CC0 协议”是其中极为特殊的一种授权条款，意味着版权人将对作品不保留任何权利。
其实 CC0 早已经深入大众的生活，我们平时在网上能够看到很多珍贵的高清大作，这件事情本身后面就可能有 CC0 的功劳。
比如，2018 年 11 月 15 日，芝加哥艺术博物馆（Art Institute of Chicago）确认加入“CC0 无权利保留协议”，包括《神奈川冲浪里》《夜游者》等世界名画在内的馆藏近 5 万幅高清大图画作，全部开放免费下载。此外，2017 年 8 月初，哈佛燕京图书馆也正式宣布，馆藏的 4200 部/53000 卷中文善本特藏数字化工程已全部完成，网友可以免费在线浏览、下载。
最近几年，纽约大都会艺术博物馆、中国台北故宫博物院、华盛顿美国国家美术馆、纽约现代艺术博物馆、洛杉矶盖蒂博物馆等世界顶级的博物馆机构都已通过“CC0”协议的形式，开放了数字高清资源馆藏的下载，且支持用户对于数字资源的商业化应用。荷兰规模最大的博物馆——阿姆斯特丹荷兰国家博物馆不仅鼓励公众下载数字资源、创建专题，还专门设立了一个名为“荷兰国家博物馆工作坊奖”的奖项，奖励来自观众的优秀创意。
对于普通消费者而言，“CC0 协议”意味着什么呢？意味着当你可以下载任意艺术作品，印在 T 恤上、手机壳上，做成自己的文创产品，而不用付费，也不用担心侵权。
带着 CC0 的概念我们再回过头来看无聊猿的开放版权，也有人把无聊猿当做 CC0 NFT，其实是不准确的。
BAYC条款原文 来源：BAYC条款大致意思是只有实际的无聊猿NFT所有者才有权展示 BAYC 艺术品且有一定的场景使用局限。
举例来说，中国李宁购买 BAYC #4102 NFT，只能使用#4102 的无聊猿形象，可以把该号码的无聊猿图像印在 T 恤、帽子、鞋子上商用，但不能更改或再创作该猿猴形象。另外，中国李宁只能在衣服上标注「BAYC#4102」或者「#4102」这个编号，而不能直接使用 BAYC 系列的品牌 logo 和名称。
相比传统授权模式，BAYC也可以理解为近乎“完全开放，”该模式为无聊猿项目和用户创造了一个互补互助的良性循环，并真正使得NFT赋能传统制造业、零售业成为可能。
中国至今没有诞生 BAYC 这样开放版权的数字藏品，也没有诞生 Moonbirds 这样的 CC0 的数字藏品，其中很重要的原因就是对于版权经济观念尚未开放。
所以我国内的博物馆不用 CC0 的方式进行文物和藏品的社会化，虽然有本土化了的知识共享协议，但采用“CC0”协议意味着放弃对作品的署名权，而在我国现行的著作权法律体系下，署名权是无法被放弃的。具体来说，在国内的《著作权法》中规定，署名权作为精神权利，对其转让和放弃的约定通常严格受到法律的禁止而不具有效力。
以故宫博物院为例，故宫博物院已经凭借极高的执行力完成了对于大多珍宝的数字化展示，用户也可以自行登录网站下载喜欢的作品。但是根据故宫博物院的版权声明，网站刊载的图片等作品还无法被用于商业用途。
来源：故宫博物院的版权声明目前关于 NFT和数字藏品 的相关法律法规并不健全，CC0 作为在与各国的法律的适配过程中也会水土不服，在当下是否要选择 CC0 仍需多方面考量。
当然，并不是所有的NFT都适合 CC0 无版权模式。物以稀为贵，高端品牌需要维持稀缺性，开放版权就意味可能会放弃其独特性。
稀缺性是大部分NFT和数字藏品赖以营销的“口号”，但事实上只有真正需要宣传“稀缺”属性的品牌才适合。比如奢侈品，以 Tiffany 和 CryptoPunks 的合作为例，此前有报道，蒂芙尼（Tiffany & Co.）宣布推出“NFTiffs”NFT 系列。该系列限量 250 枚，售价 30ETH，仅限 CryptoPunk 持有者购买。同时，「NFTiffs」持有者将获得蒂芙尼根据持有人提供的 CryptoPunk 特征进行定制设计的实物吊坠。
Tiffany 和 CryptoPunks 的合作款吊坠 来源：推特稀缺性是 NFT 天然的护城河，限制版权无可厚非，尤其是奢侈品不是靠数量取胜，而是靠品牌的增值，品牌的增值来自于奢侈品品牌制造的专属感。“独一无二、很难获得”，这是需要维持稀缺性才能打造的阶级天梯。
目前，已经有不少开发者在为创建 CC0 无版权模式的 NFT 平台而努力，这些 NFT 项目包括早期的 Nouns、小火柴人 mfers、以妖精形象为主题的 Goblintown 以及 Moonbirds。未来，肯定会诞生一个基于 CC0 协议的 NFT“UGC 平台”，由用户主导或输出 NFT 内容，NFT 项目方提供基础的元素组件或理念，用户可以根据自己所需自建内容。
最后，大多数人将购买 NFT 和数字藏品戏称为“购买 jpeg”，但更为现实是，发行方保留了这些图像的全部所有权。购买 NFT 即“你拥有该艺术品”则是大众的误解，实现 NFT 和数字藏品引领数字所有权和产权的愿景任重道远。
开放版权或许能够解决制约国内数字藏品市场发展的掣肘，掀起新的浪潮！
参考资料：
1、无聊猿”IP 合作，饶不过的授权和 CC0
2、CC0 的项目结构、商业模式和用户权益
3、CC0 是什么？为什么吸引了各路 NFT 开发商？
9 月 27 日，数字资产管理平台 Safe（原 Gnosis Safe）公布空投猎人识别挑战结果，从空投地址中移除了 12,168 个地址，现有 43,575 个地址有资格获得 SAFE 空投。节省下的代币有 290 万枚，其中 75% 将再分配给社区，25% 将作为奖励。
Cosmos 在 Cosmoverse 大会上重磅发布 2.0 版白皮书，在链间安全、流动性质押、新代币模型以及费用机制等方面作了详细阐述。在 Cosmos 新白皮书发布之际，Foresight News 将解读 Cosmos 新阶段几大重要更新和带你重温 Cosmos 发展历程。
Cosmos Hub 把此前发展阶段称为开启（Initiation）阶段，并把 2022 年 9 月份当作是一个关键转折点，即过渡至第二阶段集成（Integration）阶段。在过去的 18 个月里，Informal Systems 和 Interchain GmbH 成立了专门的团队，其中，Interchain 团队领导集成和网络升级，Informal Systems 领导链间安全（Interchain Security）的开发。
根据 Cosmos 在 9 月 26 日发布的白皮书，随着 Cosmos Tendermint、IBC 和 SDK 的创建和安全经济扩展的关键技术（跨链 安全和流动性质押）的开发，Cosmos Hub 的最初愿景已经实现。这也是 Cosmos 的底层堆栈。
Cosmos 中间层是链间安全和流动性质押模块，构建于中间层之上的是链间调度程序（Interchain Scheduler）和链间分配器（Interchain Allocator），这是特定于应用程序且加速跨链增长的两个功能，主要能从跨链 MEV 中产生收入。
新白皮书标志着 Cosmos Hub 作为基础设施服务平台过渡到下一阶段，以及 ATOM 作为 Cosmos 网络中首选抵押品的新角色，主要有从跨链 MEV 中产生收入、链间安全、原生流动性质押模块和 ATOM 新代币经济学、费用等几部分构成。
MEV 收入方面，链间调度程序是一个跨链区块空间市场，能够从跨链 MEV 中产生收入。这些收入被跨链分配器用于资本化新的 Cosmos 链，促进跨链协作，从而扩大调度器的潜在市场。这意味着，Cosmos Hub 将通过创建区块空间市场并收取匹配费用，来从跨链活动中获得收入。
链间安全和流动性质押共同构建为一个安全的基础层，其中，链间安全是保证 Cosmos 应用链安全的支柱，可以使用相同的验证者集和抵押资产，也就是说，应用链在 Cosmos Hub 支付一定费用租用安全性，能够获得 Cosmos Hub 验证者提供的安全保障。
原生的流动性质押提供者能够赚取质押奖励和寻求其他机会。Cosmos 将在之后提供用于流动性质押的基础设施。
伴随而来的是，ATOM 也将成为 Cosmos 网络中的首选抵押资产。新代币经济学方面，白皮书还描述了一种针对流动性质押优化的新发行制度，并将 ATOM 的发行分为过渡和稳定阶段，其中在 36 个月的过渡阶段，开始时每月发行 1000 万枚 ATOM，每月新增 ATOM 刚开始以指数形式减少，之后会稳定在每月 30 万枚发行量。也就是说，新代币发行模型会从指数下降的发行模型开始，最后转变为线性增长，过渡阶段的目的是为了激励应用链加入链间安全，帮助补贴安全支出，以及为社区提供建立基础设施的机会。
费用方面，支付给 Cosmos Hub 的费用将分配至费用分发模块，并且在社区池、验证者和委托者之间分配，随着之后链间安全的引入，每条消费链的一部分交易费用和发行也将发送到费用分发模块，以支付确保所有链的安全和取代当前的发行补贴。此外，费用模块还将添加支持一系列白名单代币。该白皮书预计将于 10 月 3 日举行链上投票。
总体来说，Cosmos 新白皮书致力于塑造一个协作经济共同体，从链间安全以及新代币和费用模型来吸引生态应用链和应用的加入，未来随着头部衍生品协议 dYdX 等的转移过来，也有很大可能将形成反哺生态的局面。
提起 Cosmos 就要从创始人 Jae Kwon 开始说起，Jae Kwon 是最早在 PoS 公共区块链环境中应用拜占庭容错（BFT）研究的人（之一）。
2014 年，Jae Kwon 发布《Tendermint: Consensus without Mining》论文，其认为，PoW 和 PoS 不是达成共识的最佳解决方案，并通过改进 1988 年在 MIT 开发的经过验证的拜占庭容错（BFT）算法，提出了一种不需要 PoW 挖矿的区块链共识解决方案 Tendermint，而且可以在很大程度上保护网络免受来自恶意拜占庭式参与者的双花攻击。
随后，Jae Kwon 创立 Tendermint Inc（All in Bits Inc）。Tendermint 拜占庭容错（BFT）是 BFT 共识算法和 PoS 加密经济学的合并实现，旨在解决 PoW 中速度、可扩展性和环境问题。
2015 年，Jae Kwon 与 Ethan Buchman（之后也成为 Tendermint Inc 创始人） 在由 CCRG 于硅谷举办的 CryptoEconomicon 会议上首次见面，言语非常投机，他们讨论了 Tendermint 算法的可能攻击，此后不久就开始密切合作开发 Tendermint 软件。All in Bits Inc 也和合约管理平台 Monax 合作在 Tendermint BFT (Ethermint 1.0) 之上实施 EVM，当时，Ethan Buchman 也是 Eris Industries（Monax）的首席区块链开发者。
年底的时候，Ethan Buchma 决定从 Eris Industries 离职，与 Jae Kwon 开始共事，并成为 All in Bits Inc 的正式联合创始人并担任首席技术官。
Tendermint 的第三位创始人 Dustin Byington 此前在 All in Bits Inc 领导财务和运营工作，不过，在 2016 年之后不久与该公司分道扬镳，加入万维链团队。
在发布 Cosmos 白皮书之前，All in Bits Inc 就试图从风险投资方那里筹集资金，用于基于 Tendermint 的企业产品和权益证明应用托管，但融资过程遭到一系列挫折。不过，融资不顺并没有让 Jae Kwon 和 Ethan Buchman 灰心，反而让其开始重新审视他们的动机，并在迭代多版设计以及讨论几种融资方案后，于 2016 年发布 Cosmos 白皮书，就此，Cosmos 的故事徐徐展开。
Cosmos 白皮书是该项目的一个历史性里程碑时刻，《Cosmo：分布式账本网络》白皮书将 Cosmos 设想成一个由许多独立区块链（即 Zone）组成的网络，这些 Zone 由提供类似 PBFT 的共识引擎 Tendermint BFT 提供支持，首个 Zone 是 Cosmos Hub，还可以通过连接其他 Zone 来扩展 Cosmos Hub，而 Cosmos Hub 和 Zone 之间可以通过链间通信协议（IBC）相互通信。
功夫不负有心人，在 Cosmos 白皮书得到广泛传播和社区好评后，2016 年夏末，Jae Kwon 和 Ethan Buchman 获得了一些初始资金来构建 Cosmos。同年，Cosmos 还在上海国际区块链周中荣获「最具创新力项目」奖项，此后，All in Bits 开始逐渐扩充团队。
2017 年是 Cosmos 的早起发展采用阶段。Cosmos 仿照以太坊在瑞士设立非营利组织 Interchain Foundation（ICF），以推动 Cosmos 网络和生态系统的发展，基金会委员会由 Jae Kwon、Ethan Buchman 和另一位名叫 Guido Schmitz-Krummacher 的瑞士当地董事会成员组成。
根据 ICF 的服务协议，All in Bits 在之后领导了 Tendermint、Cosmos SDK 和 LotionJS 等基础设施的开发，Cosmos Hub 和 Ethermint 等应用程序，Cosmos Hub 钱包 Voyager（现 Lunie）和 跨链通信协议 IBC 的开发。
同年 4 月 5 日，ICF 以单枚 ATOM 价格 0.1 美元的价格在 30 分钟内为 Cosmos 网络筹集了 1680 万美元，这些资金为网络后续构建和发展提供了重要支持。
与此同时，All in Bits 团队扩展到 20 人，也在加快 Cosmos 软件的开发，已经在运行基于 Tendermint 的区块链测试网，并使用一个简单的帐户系统在使用 IBC 原型发送代币，以及迭代 Cosmos SDK 和 Cosmos Hub 软件的早期版本和草拟以太坊桥、去中心化交易所和智能合约语言等的设计。
2018 年春天，Zaki Manian 正式加入 All in Bit，其不仅是项目早期资助者之一，还在项目早期时候与 Jae Kwon、Ethan Buchman 共同探讨许多想法，包括审查白皮书和提供建议等，之后还领导了 Cosmos 测试网计划和 Stargate 升级。
在 2018 年期间，测试网计划得到大幅发展并且变得越来越去中心化。Cosmos 发布了 20 多个公共测试网，并推出对抗性测试网 Game of Stakes，不管是在社区参与度还是测试网形式都得到一致认可。年底的时候，团队已开始为 Cosmos Hub 开始做准备。
北京时间 2019 年 3 月 14 日 7:00，第一个由权益证明支持的公共 BFT 区块链 Cosmos Hub 正式启动，主网在之后分网络稳定、启用传输和启用 IBC 三个阶段推出。Cosmos Hub 也是 Cosmos 跨区块链互操作性的网络愿景的基石。
在 Cosmos Hub 启动次日，Tendermint Inc 还宣布在 Paradigm 领投的 A 轮融资中筹集到 900 万美元，投资方还包括 Bain Capital 和 1confirmation 等。
在此之前，已有很多项目一直在使用 Tendermint Core 技术对自己的公共区块链进行原型设计，并准备打开与 Cosmos Hub 的连接。
当时，利用 Cosmos SDK 和 Tendermint Core 的一些生态重点项目就包括 Terra 、Binance DEX 和旨在为泰国公民提供链上身份的项目 National Thai ID。基于 Cosmos 的应用链 Terra 在 Cosmos 异军突起的道路上，也起到了一定程度的推动作用，随着 Terra 的崩塌，Cosmos 生态可能是 Terra 开发人员最好的选择。
2021 年 2 月，分布在多个实体中的开发人员帮助实现了 Cosmos 白皮书中概述的愿景，启动了「Stargate」升级，Stargate v0.40 版本是由多个团队合作了近十个月的成果。在该版本中，Tendermint Core v0.34 和 IBC 两大模块最终集成于 Cosmos SDK。此后，超过 45 个 Cosmos 主权区块链应运而生。
需要强调的是，自 2020 年以来，Tendermint Inc（2022 年 2 月份更名为 Ignite Inc）在 Cosmos 开发方面已「退居二线」， Cosmos 开发主要在 ICF 的管理下进行。
2022 年 4 月份，Ignite 推出了一个专注于 Web3、规模达 1.5 亿美元的加速器 Ignite Accelerator，该计划将每年支持最多 20 个项目。Ignite Accelerator 的投资合作伙伴包括 Alameda Research 、KuCoin Ventures、OKX Blockdream Ventures、Hashkey Capital 、Chorus One、Figment、Chainlayer、Strangelove Ventures、Forbole、Everstake 和 Galileo。
参考：https://gateway.pinata.cloud/ipfs/QmWXkzM74FCiERdZ1WrU33cqdStUK9dz1A8oEvYcnBAHeo
https://blog.cosmos.network/cosmos-history-inception-to-prelaunch-b05bcb6a4b2b
https://v1.cosmos.network/abouthttps://ebuchman.github.io/posts/phases-of-cosmos/
原文作者：Michael Nadeau，来源：The DeFi Report，本文由 DeFi 之道编译
我们的上一份报告（DeFi 之道已编译，点击查看）列出了一个涵盖 5 个高级主题 的心智模型，这些主题表明 DeFi 产品和服务在未来几年将被广泛采用。本周我们将重点关注 DeFi 的借贷领域。
涵盖的主题：
银行会发生什么？ETH 质押率和DeFi 收益率曲线利率掉期和固定利率贷款低抵押贷款（Undercollateralized Loans）和代币化的真实世界（Real-World）资产CBDC 对银行系统的影响希望本文的分析可以帮助你建立一个框架，以便你思考 DeFi 协议以及它们在未来几年在金融服务中可能扮演的角色。让我们开始吧。
如果我们相信 DeFi 借贷和货币市场应用将在 2030 年被广泛采用，那么银行会发生什么？简而言之，银行不会消失。我们可以进入一个“无银行”未来的想法似乎非常牵强。当你环顾加密货币/DeFi 生态系统时，你会看到大量去中心化的（比其他更多的）应用程序——但是在几乎所有情况下，仍会有一个指向银行的法定开/关匝道。
需要明确的是，DeFi 可以扩大规模的唯一途径是通过传统的受监管实体——不仅是从物流/用户体验的角度来看，而且从资本市场的角度来看也是如此。我们不认为 DeFi 应用程序会很快取代银行。DeFi 是否会为处于边缘的无银行账户的人提供服务？这当然肯定的，但这并不会成为该行业增长的主要动力。
我们也不认为比特币会很快取代美元或其他全球法定货币。尽管如此，我们仍然相信两者（DeFi 和 BTC）都将在未来的金融中发挥重要作用。
我们关于 DeFi 的高级论文的核心主题之一涉及开源技术的力量。开源操作系统 Linux（它始于 90 年代的边缘运动）就是一个很好的例子。微软在 90 年代对 Linux 采取了极端的防御和对抗态度，甚至称其为“癌症”。然而事实证明，微软成为了世界上最大的 Linux 贡献者之一。但是 Linux 并没有颠覆微软，相反，Linux 允许 Microsoft 将更多功能、灵活性、安全性和硬件支持集成到其客户所需的产品/服务中。
我们可以通过类似的框架来考虑 DeFi 借贷应用程序。它们是开源协议，允许其他人自由使用、构建和集成等。因此，我们认为银行最终将与 DeFi 借贷应用程序集成。
为什么？因为他们的客户将需要新的功能、服务、灵活性、控制、收益等。在这种情况下，用户将通过银行界面与 DeFi 应用程序进行交互，甚至不会意识到他们正在使用 DeFi，就好像微软用户不知道他们正在与 Linux 进行交互一样。
自 1921 年美国银行数量达到 30456 家的峰值以来，美国的银行数量一直在下降。下面我们可以看到过去 21 年的变化速率，在此期间银行的数量减少了一半至 4236 家。如果我们追溯到 1984 年，美国的银行数量甚至已经减少了 70%。而最近新银行的加速衰落表明，自大衰退（Great Recession）以来，它们缺乏盈利能力，这主要是由于低利率导致净息差大幅下降。危机后的新法规也推高了行政设置成本，创造了额外的进入壁垒。
资料来源：FDIC、Statista
随着银行数量的下降，我们也看到了行业内的整合。下面是从 1994 年至今的小型和大型银行数量的比较。1994 年，小银行占市场份额的 84%。如今，这一数字为 52%。
资料来源：NCRC
在美国，当我们想到银行业时，我们通常会想到摩根大通（JPM）、美国银行（BOA）、瑞士信贷（Credit Suisse）或者富国银行（Wells Fargo）等主要参与者。但许多银行都是规模较小的社区银行，这些银行没有资源来实施昂贵的新技术，导致它们倒闭和/或与大型银行合并。而这就是 DeFi 变得异常强大的地方。
例如，你们当地的信用合作社没有资源来实施和整合昂贵的新技术来与大型银行竞争，而现在它们不需要了。它们可以通过软件开发工具包简单地“插入”到开源的 DeFi 协议。通过这样做，它们利用了一个基本上免费为其工作的开源开发人员网络。在此前在分析萨尔瓦多决定在 2021 年加入比特币网络时，我们提到了“插入”开源金融技术的想法。
DeFi 协议将使这些小型银行能够以低成本提供新的尖端服务。这可能有助于在大型银行和小型银行之间创造公平的竞争环境，并抵消我们在整个行业中看到的激进整合。
要看到这一点开始发挥作用，我们首先需要了解监管的明确性、链上身份和智能合约的审计标准。
随着以太坊转向权益证明（PoS）的合并现已完成，质押 ETH 的收益率目前约为 5.2%——实际收益率（与协议通胀所代表的名义收益率相反）。
以太坊是加密货币中唯一产生有意义的实际收益的网络。话虽如此，最近链上活动一直在放缓，因为有几天交易费用的消耗并没有抵消新发行的 ETH。但请记住，随着链上活动的轻微增加，ETH 就会出现通货紧缩。发生这种情况时，ETH 的持有者不再会被新发行代币所稀释。
区块链现在是盈利的，并且随着用户交易费用的接管，不需要通过新的 ETH 发行来补贴安全提供者/验证者。以太坊正在我们眼前成长起来。
由于质押 ETH 的实际收益率为 5%，许多分析师预测，以太坊可能会为 DeFi 设定一个“无风险”利率基准。在这种情况下，质押者/验证者不仅获得了实际收益，他们还通过一种包含 web3 未来“看涨期权”的资产获得了收益。当然，还有一些风险需要考虑，因为未来 ETH 的价格也可能下跌，或者网络可能无法实现其潜力。
如果 ETH 质押率被视为加密货币的“无风险”利率，我们可以开始看到 DeFi 收益率曲线的形成。在一个理性的市场中，任何使用 DeFi 应用程序（风险更高）来获得收益的人，都应该要求比 ETH 质押率更高的利率。可替代 L1 的抵押率也可能落在这条收益率曲线上。
最重要的是，ETH 质押者可以获得的这种新的实际收益应该会对 DeFi 中的资本流动产生影响。如果你能以相对较低的 ETH 质押风险赚取 5% 的收益，那么在不久的将来，Aave 和 Compound 等应用程序的借贷利率应该会超过 ETH 的质押利率。这是我们将密切关注的事情。
最后，如果回到我们的论点，即银行将“插入”DeFi 借贷应用程序，我们还应该期望银行提供对 ETH 质押率的访问权限。
养老基金是否能够在国债之外进行多元化投资？他们是否希望投资收益率更高、有显著上行空间的产品？银行会被激励提供这些服务以提高利润率吗？与持有自己的私钥相比，企业客户是否会更喜欢受信任实体的托管解决方案？我们相信这些问题的答案将是肯定的。
如果我们从技术堆栈上下观察，收益率自下而上的结构是可变的，并由供需决定。例如，在底部，我们有 ETH 的质押率，它由质押者的数量和 DeFi 应用程序、游戏应用程序、NFT、交易、交易等发生的链上活动量决定。
如果我们提升技术堆栈，我们就会拥有 DeFi 应用程序，而其收益率再次取决于借款人和贷款人的供求关系。
需要明确的是，同样的问题也存在于传统金融中。在 TradFi 的基础层，我们有国债收益率，它由中央银行设定并且会不时变化（正如我们最近看到的那样）。浮动利率会带来不确定性，使借款人处境艰难。例如，大多数人都不愿意持有利率随时可能上升的 30 年期抵押贷款。进入利率掉期（Interest Rate Swaps，也称为“利率互换”）市场，这是一个允许固定利率贷款的价值数万亿美元的衍生品市场。
目前，在传统金融领域，大约 88% 的企业借贷是以固定利率完成的。随着 DeFi 生态系统的发展和成熟，我们应该期待看到新产品进入市场，以进一步支持新的商业模式。例如，今天的 DAO 结构使用其原生代币来筹集资金和引导。在建立产品与市场的契合度后，这些新结构中的许多可能会寻求以收入作为支持的传统债务融资。像任何企业一样，他们将寻求固定利率贷款。例如，Voltz 协议就是这样一种解决方案，旨在通过其利率掉期 AMM 解锁固定利率贷款。（说明：我们与 Voltz 没有任何关系或投资）
今天在 DeFi 中借款需要以加密资产（ETH、BTC 等）的形式对流动存款进行超额抵押。例如，如果你想贷款 100 美元，则需要存入 150 美元。目前所有蓝筹借贷应用程序（例如 Maker、Aave 和 Compound）都是这种情况。
超额抵押结构对于允许智能合约自动清算头寸并确保贷款人在市场波动期间收回资金是必要的。因此，DeFi 不存在交易对手风险。但是并非所有风险都已消除，因为如今 DeFi 存在相当大的智能合约风险。
我们认为这种超额抵押贷款结构本质上是目前 DeFi 技术的概念证明。从长远来看，这不是一种资本效率高的借贷方式。企业不会为获得贷款而过度抵押。相反，他们更愿意以生产性资产为抵押贷款，同时使用这些资产来提供产品和服务。因此，抵押不足或资本效率高的贷款更为可取。举个例子，如果你以 20 万美元的价格购买房屋，你不会想支付 12.5 万美元以获得 7.5 万美元的贷款吧。你更愿意拿出更少的钱，并用你的房子（生产性资产）作为抵押品。
这一挑战的解决方案是将现实世界的资产上链。这方面的第一个实例是美元支持的稳定币，但是有很多很多用例。例如，对持有房地产资产的法人实体进行代币化，将使这些资产能够用作有效链上借贷的抵押品。实际上，任何有价值的东西都可以被代币化。
也就是说，贷方和其他市场参与者需要一个强大的基础设施来了解代币化基础资产的性质（法律状态、财务报表、披露等）。随着这个基础设施的建成，我们应该会看到越来越多的资产被代币化。这将开放各种资产的更多流动性交易，以及 DeFi 中更具资本效率的借贷。
在过去一年左右的时间里，DeFi 中最大的两个借贷应用 Aave 和 MakerDAO 一直在向这一领域扩张。这最终可以将受监管的 TradFi 世界与公共区块链基础设施所支持的效率联系起来。
值得注意的是，美联储目前正在与全球 100 多家中央银行一起探索“假设的”CBDC（数字美元）。如果这一计划得以实施，它可能会从根本上重组现有的货币体系，并对银行业产生重大影响。今天，美联储无法直接接触经济中的个人和企业。相反，他们与大型商业银行互动，而后者又直接与个人和企业打交道。CBDC 将使美联储能够直接接触个人和企业，并在管理经济和消费者行为方面拥有广泛的战术控制权。
目前尚不清楚 CBDC 将如何影响银行系统、隐私、支付、经济和消费者行为。这一切都取决于它是如何实施的。CBDC 可能会消除对大型商业银行的需求。它还可以从社会中移除实物现金，并允许实行负利率。
此外，我们不知道 CBDC 最终是否会直接来自政府实体还是私营部门。值得一提的是，美联储正在与麻省理工学院（MIT）的数字货币计划（英格兰银行和加拿大银行也是如此）合作开发初始原型。
许多人认为 CBDC 与 DeFi 以及使用以太坊、比特币和其他公共区块链构建的东西是对立的。后者都是用户可以选择加入的开放、完全透明的平台。CBDC 可能会使货币体系进一步集中化。虽然我们不应该就如何设计和实施 CBDC 草率地下结论，但我们确实知道，在有选择权的情况下，政府更倾向于加强控制，而不是减少控制。虽然对公众来说可能并不明显，但对任何政府来说，控制货币都是最有力的控制手段之一。
正如我们所概述的，我们认为西方文化将在未来几年转向更去中心化的系统（类似于对互联网的拥抱，但会有更多的监管）。话虽如此，我们仍然需要确定未来变得更加中心化的某种可能性。CBDC 的实现是我们将密切关注的事情。
我们相信，DeFi 借贷应用的增长最终将通过受监管的实体来推动。如今，DeFi 内部的大部分摩擦都与加密货币/DeFi 和法定货币之间的开/关匝道有关。出于这个原因，在短时间内真正实现“无银行”是不可行的。
DeFi 协议的开源性质将允许小型银行提供新的产品和服务，而无需自己构建新功能。通过“接入” DeFi，这些银行可以立即将全球数百万新用户带入 DeFi 中。
在较短期内，我们预计将看到 DeFi 内部的收益率曲线，ETH 质押利率相当于 DeFi 的联邦基金利率。我们还期望看到新的产品被采用，使 DeFi 的固定利率贷款成为可能，并继续建设基础设施，以支持代币化的现实世界资产——这些资产可以在 DeFi 中用作抵押品，以实现更有效的资本借贷。
最后，CBDC 的引入可能会给 DeFi 的预测带来一些麻烦。这一切都取决于实施。在许多情况下，CBDC 可能会迫使进一步的中心化和货币体系的完全重置。在其他领域，全球 CBDC 将加强对 DeFi 服务和去中心化货币网络（如比特币）的需求。
币圈最新消息